2023年, 第43卷, 第7期　刊出日期：2023-07-25

  

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  封面目录

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 0-0.

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序言
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  序言

  杨晓光

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1-1.

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论文
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  绿色关注对上市公司绿色创新行为的影响——来自投资者互动平台的证据

  熊熊, 邸佳慧, 高雅

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1873-1890. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1955

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  双碳目标发布后, 个人投资者绿色关注逐步提升, 其对上市公司产生的外部压力不容忽视. 本文基于沪深两市投资者互动平台数据构建绿色关注指标, 以2048家上市公司为样本, 实证发现了个人投资者绿色关注对上市公司绿色创新数量和质量的促进作用. 这一影响在非重污染行业、无排污费用或环保补贴等公司更加显著, 个人投资者绿色关注对环境规制产生补充作用, 且绿色金融政策能够正向调节绿色关注对上市公司绿色创新的影响. 完善绿色金融体系建设、引导个人投资者绿色投资理念, 对于促进上市公司绿色创新和补充环境规制效应具有重要意义.
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  A股关联公司的股票动量溢出效应研究——基于分析师共同覆盖的视角

  蒋丹凌, 彭珣, 朱宏泉

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1891-1909. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1974

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  本文基于有限注意力假说, 用分析师共同覆盖构建公司相关性, 检验了A股市场关联公司之间股票的动量溢出效应.研究发现, 以共同覆盖分析师数量作为权重构建的关联公司股票加权平均收益率, 能正向预测焦点公司未来1～12月的收益率, 基于关联公司收益率构建的多空组合可获得10%～12%的年化超额收益; 在截面回归中, 关联公司动量溢出效应较同行业或同地区公司的动量溢出效应更强.异质性分析表明, 在拥有更多分析师共同覆盖、非明星或低学历分析师共同覆盖, 以及焦点公司股票被更多压力抵抗型机构投资者持有时, 关联公司动量溢出效应更强, 说明该效应的成因与分析师和投资者的有限注意带来的行动迟缓和反应滞后相关.本文的工作对A股市场跨资产动量效应给出了全新证据, 对市场监管与投资者决策具有参考价值.
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  信息要素大循环下的资本市场定价效率研究:基于高铁开通的准自然实验

  李梦, 朱翊茗, 舒苏, 王愉靖

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1910-1926. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1973

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  交通基础设施快速发展是我国经济要素循环畅通的基础和保障, 是构建要素大循环新发展格局的重要支撑. 基于2007-2017年我国地级市高铁开通和A股上市公司数据, 本文采用双重差分模型实证检验城市高铁开通对上市公司股价信息含量的影响, 并运用企业信息透明度、机构持股和分析师实地调研等数据, 从改善市场信息不对称、提升市场信息效率角度验证机制. 研究发现, 上市公司所在城市开通高铁能显著降低股价同步性, 该实证发现在引入企业固定效应、控制飞机出行、互联网基础设施建设等因素后依旧稳健. 机制分析表明, 城市高铁开通显著降低资本市场的信息获取成本, 提升股价信息含量和市场定价效率, 对信息透明度和信息披露水平较低以及外部信息环境较差的企业影响更大. 进一步分析表明, 高铁开通可以显著增加分析师实地调研活动, 提升分析师报告句子数和涉及财务信息句子数, 以增加股价中企业特有信息含量. 研究结果揭示了城市开通高铁促进上市公司信息跨地区流动和传播的经济功能, 为交通基础设施建设助力畅通国内大循环、有效提升资本市场效率提供经验证据.
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  经济政策不确定性对航运市场与金融市场的长记忆联动影响

  孟斌, 林晓倩, 匡海波, 郭红月

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1927-1939. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1966

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  金融市场和航运市场是现代全球经济的两个重要组成部分, 分别反映了资金流和物流的资源配置. 本研究聚焦干散货、油轮和集装箱三大航运子市场, 以全球前9大航运公司对应的国家股票指数和美元汇率代表金融市场, 通过MVMQ-CAViaR模型刻画航运市场和金融市场之间的极端风险双向溢出效应. 引入全球经济政策不确定性, 通过DCC-MIDAS-CoVaR模型揭示经济政策不确定性对航运市场与金融市场长记忆联动性的风险传导机制, 为掌握跨市场风险扩散规律、及时采取政策干预阻断跨市场风险传染提供理论依据. 研究结果表明: 金融市场对航运市场的极端风险溢出比航运市场对金融市场的极端风险溢出更强, 经济政策不确定性对航运市场与金融市场长记忆联动性的下行风险溢出比上行风险溢出更强, 股指市场比美元汇率市场的风险溢出更强. 经济政策不确定性对航运市场与美国、中国、新加坡、瑞士及丹麦金融市场长记忆联动性的上行和下行风险溢出均较强, 这揭示了一个事实, 同时具备金融中心和航运大国特征的国家金融市场与航运市场的长记忆联动性更容易受到全球经济政策不确定性的影响.
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  宏观金融波动与中国银行业系统性风险:金融周期视角

  荆中博, 胡佳楠, 方意

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1940-1959. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1953

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  金融稳定阶段低波动提高银行风险累积, 金融不稳定阶段高波动提高银行风险, 是金融周期视角下的系统性风险形成机制. 本文首先基于金融周期理论研究银行部门和宏观金融长期低波动对银行系统性风险的前瞻性; 然后基于金融加速器理论探讨不同金融周期阶段下, 银行部门与宏观金融之间的相互风险溢出机制. 研究结果发现: 1)银行风险累积指标对银行系统性风险具有显著的前瞻性. 2)短期来看, 除债券市场外, 宏观金融波动与银行系统性风险具有同升同降的特征. 长期来看, 控制住高波动影响后, 宏观金融长期低波动对银行系统性风险具有显著的影响作用. 而且, 债券市场和外汇市场长期低波动会提高银行系统性风险, 房地产市场长期低波动会降低银行系统性风险. 3)金融周期两阶段均存在金融加速器机制, 但是该机制在金融不稳定阶段更加显著. 本文为前瞻性地防范化解银行业系统性风险提供有价值的参考依据以及监测工具.
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  存款保险制度的风险承担效应:基于城商行的实证研究

  高昊宇, 黄林蕤, 王梓静

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1960-1977. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1968

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  本文基于2009-2018 年中国银行业140 家商业银行微观数据, 以国务院 2015 年颁布的《存款保险条例》作为准自然实验, 运用双重差分法 (DID) 考察建立存款保险制度对城市商业银行风险承担行为的影响. 研究结果表明: 相比于国有六大行, 存款保险制度显著增加城市商业银行的风险承担, 且该结果通过了平行趋势检验和一系列稳健性检验. 机制分析发现, 存款保险制度显著增加城商行传统存贷业务盈利压力, 因此提高了城商行激进经营、从事高风险经营活动的动机; 此外, 我们还发现存款保险制度导致的道德风险也是城商行风险承担增加的途径之一. 进一步分析表明, 存款保险制度的风险承担效应主要集中在非国有、相对较小规模、非上市以及股权结构较为集中的城商行样本.
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  双智能体协作学习的众包物流任务分配模型

  向传凯, 吴志彬, 徐玖平

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1978-1995. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1969

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  线上线下融合的新零售模式提高了对最后一公里配送的运输要求, 众包物流作为新的物流运输模式, 在最后一公里配送中扮演了重要角色. 通过合理的任务分配方式来提升众包司机与任务之间的匹配效率, 成为提升平台运营能力的重要手段. 本文以最小化众包司机运输成本为目标, 基于深度强化学习提出了一种双智能体协作学习的众包物流任务分配模型. 在强化学习的框架下, 司机选派智能体学习从司机池中选派一位合适的众包司机, 随后任务分配智能体学习从任务池中选择一项任务进行分配. 本文通过数值实验验证了所提方法的有效性. 相较于单智能体方法和传统启发式算法, 该方法可以得到更好的任务分配结果, 同时较短的计算时间能够满足众包物流平台线上运行的需求.
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  考虑消费者展厅行为的零售商销售模式选择研究

  甄学平, 顾悦妩

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 1996-2010. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1971

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  目前关于销售模式选择的相关研究较少考虑消费者的展厅行为. 本文考虑消费者购买体验型产品时的展厅行为, 构建博弈模型, 研究了零售商的销售模式选择问题, 并探讨了消费者产品满意率、线下麻烦成本等因素对零售商选择的影响. 研究结果表明: 在佣金比例处于合理范围内时, 若消费者产品满意率非常低, 则零售商选择代销模式; 如果消费者产品满意率非常高, 则选择转售模式. 若消费者产品满意率中等, 较高的线下麻烦成本使得零售商更可能选择代销模式. 此外, 还发现, 转售模式下消费者的展厅行为会加剧, 但存在产品满意率对称调节效应, 即增大(降低)的展厅行为下的平台需求等于降低(增大)的直接平台购买的需求, 最终使得平台渠道总需求不受产品满意率影响. 最后, 发现存在零售商和电商平台销售模式选择的帕累托区域.
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  跨境资本流动是否影响银行贷款损失准备计提?

  顾海峰, 朱慧萍

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2011-2033. https://doi.org/10.12011/SETP2022-2501

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  防范及化解跨境资本流动对银行业的冲击是守住不发生系统性风险底线的重中之重, 也是实现中国经济高质量发展的重要保障. 本文基于银行风险承担模型, 构建了跨境资本流动与银行贷款损失准备计提的局部均衡模型, 并选取2010-2020年中国163家商业银行年度数据, 采用面板回归模型对跨境资本流动对银行贷款损失准备计提的影响及其作用机制进行实证分析. 研究表明: 1)跨境资本流动对银行贷款损失准备计提具有抑制作用. 相对于国有银行与城农商行, 跨境资本流动对股份制银行贷款损失准备计提的抑制力度更大. 2)存贷比约束与信贷配给在跨境资本流动与银行贷款损失准备计提的关系中承担着双重中介作用, 跨境资本流动主要通过加大存贷比约束及提高信贷配给规模渠道来抑制银行贷款损失准备计提, "跨境资本流动-存贷比约束/信贷配给-银行贷款损失准备计提"的传导渠道均有效. 3)汇率政策不确定性与银行业景气度对两者关系均存在正向调节作用, 汇率政策不确定性与银行业景气度的提高均会加剧跨境资本流动对贷款损失准备计提的抑制作用. 4)针对跨境资本不同流向的研究发现, 跨境资本流入规模加大会降低银行贷款损失准备计提水平, 跨境资本流出规模加大会助推银行贷款损失准备计提水平, 且跨境资本流入的影响效应占据着主导地位. 该研究成果拓展了跨境资本流动经济后果及银行贷款损失准备计提影响因素的理论框架, 进而为提升跨境资本监管效率及防控中国银行业信贷风险提供重要的理论指导与决策参考.
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  机构投资者网络对企业商业信用的影响研究——基于融资与供给视角

  陈子昂, 张俊瑞

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2034-2054. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1618

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  商业信用是经济、管理与会计研究中的重要问题, 本文以2004-2020年机构投资者重仓持股的A股上市公司数据构建机构投资者网络, 实证研究其对企业商业信用融资与供给的影响. 研究发现: 1) 机构投资者网络中心度对企业商业信用起到"开源节流"的效果, 在增大企业商业信用融资的同时降低了商业信用供给; 2) 机构投资者网络的影响在考虑连锁董事影响后依然存在, 并且通过了替换中心度指标和限制样本在制造业企业的检验; 3) 机构投资者网络对商业信用的影响受到企业性质和融资约束水平的调节, 不同中心度指标代表的机构位置对商业信用产生不同的影响; 4) 机构投资者网络可以通过提升公司价值、引发分析师关注从而对商业信用产生影响, 验证了治理效应和信号效应的存在, 且机构网络对商业信用的影响受到供应商和客户集中度的影响, 整体来看供应商和客户更加分散时, 上述效应表现更强; 5) 机构网络促进调研行为发生从而增强商业信用融资, 而企业进入融资融券目录也促进了企业获得更多商业信用融资. 研究结论对于揭示机构投资者网络如何影响企业商业信用融资和供给提供了经验证据, 并且有助于企业和监管层认识到机构投资者在引导商业信用资金流转方面的作用.
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  利用互联网搜索关注度预测期权隐含波动率变动:基于人工神经网络的分析

  李星毅, 刘彦初, 朱书尚

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2055-2071. https://doi.org/10.12011/SETP2022-2020

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  本文运用人工神经网络方法, 研究互联网搜索对期权隐含波动率的影响. 基于标普500指数看涨期权, 本文首先建立了一个揭示期权隐含波动率变化与指数收益率、期权Delta和期权剩余有效期之间关系的人工神经网络模型, 结果显示此模型的估计精度比Hull和White (2017)提出的解析模型提升了约15%, 比Cao、Chen和Hull (2020)提出的神经网络模型提升了约40%. 接着, 本文引入25个互联网搜索关注度指标, 将它们集成一个谷歌趋势指数并作为度量互联网搜索关注度的综合指标. 最后, 将该谷歌趋势指数的变化率加入到前述人工神经网络模型, 从互联网搜索关注度的角度探究期权隐含波动率的动态特征, 新的模型进一步提升了约30%的估计精度.
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  国内外市场联动下非竞争型投入产出价格模型及俄乌冲突对我国物价影响测算

  林康, 高翔, 杨翠红, 汪寿阳

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2072-2083. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1436

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  受俄乌冲突影响, 国际大宗商品价格剧烈波动, 给我国带来了输入性通胀的风险. 本文构建了考虑国内外市场联动的非竞争型投入产出价格模型, 该模型不仅能刻画由于进口原材料成本波动导致的国内下游产品价格变化, 而且考虑了由于国内外市场价格联动所导致的国内同类产品的价格波动及其在产业链中的连锁反应, 从而能够更加准确地测算国际价格波动对我国国内物价的影响. 本文应用该模型分析了俄乌冲突对我国国内物价的影响, 结果表明, 整体而言俄乌冲突对我国PPI 的影响大于CPI, 且对物价造成的影响主要通过能源传导至国内; 分部门来看, 精炼石油和核燃料加工品等高耗能部门受影响较大, 第三产业等与能源上下游关系较远的部门受影响较小.
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  不同碳排放权配置方式下供应链长期碳减排决策研究

  王一雷, 朱庆华

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2084-2101. https://doi.org/10.12011/SETP2022-2158

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  溯源准则(grandfathering principle)和标杆准则(benchmarking principle)是政府碳交易政策中两种典型的初始碳排放权配置方式. 为研究不同配置方式对供应链碳减排的长期影响, 基于碳交易机制针对两个供应商和单制造商组成的供应链系统, 构建了四种微分博弈模型. 求解不同模型中供应链成员的碳减排决策、最终产品的碳减排水平和利润情况, 并进一步对上述结果进行对比分析. 研究结果表明, 与溯源准则相比, 标杆准则下制造商的碳减排努力程度和最终产品的碳减排水平更高, 同时不同准则下供应商碳减排努力程度的大小关系与供应链决策方式有关. 此外, 标杆准则下供应商的利润更高, 并且满足特定条件时标杆准则下的制造商利润和供应链利润也更大.
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  区域梯次有序碳达峰下我国省际碳转移研究

  杨冕, 谢泽宇, 徐飞

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2102-2121. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1523

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  推进各地区梯次有序碳达峰是实施"双碳"战略的必然选择, 但同时也可能会加剧区域间的碳转移问题. 本文基于我国多区域投入产出表, 系统分析并直观呈现2017年省际碳转移的网络特征; 在此基础上, 通过构建地方政府策略性达峰模型分析发现, 在各地区梯次有序碳达峰的制度安排下, 为掌握碳达峰主动权以获得更大晋升优势, 发达省份存在通过省际贸易的方式向欠发达省份进一步转移碳排放的内生动力, 而落后省份出于促进当地经济发展的考虑会竞相承接来自发达地区的碳转移. 这一博弈均衡不可避免地导致落后地区承担更沉重的减排压力, 从而造成区域间减排责任的不平等问题. 为有效遏制各地区梯次有序碳达峰下的策略性碳转移, 本文秉持全国一盘棋理念, 基于省际产业关联关系, 分别从碳转出端和碳转入端两个视角, 在省份-行业层面系统识别驱动省际碳转移的关键领域, 从而为优化各地区梯次有序碳达峰方案提供科学的决策参考.
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  互补性资产、技术商业化能力与科技型在位企业商业模式创新——基于商业模式冰山理论的系统动力学仿真分析

  郭韬, 曹路苹, 乔晗

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2122-2141. https://doi.org/10.12011/SETP2022-1089

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  为揭示互补性资产、技术商业化能力等商业模式隐性知 识对科技型在位企业商业模式创新的动态影响机制, 基于商业模式冰山理论构建了科技型在位企业互补性资产、技术商业化能力与商业模式创新三者之间相互作用关系的系统动力学模型, 并选取典型企业采用Vensim PLE软件进行了实例仿真. 研究结果表明: 互补性资产、技术商业化能力是商业模式隐性知识的重要组成部分; 互补性资产、技术商业化能力与商业模式创新之间形成良性循环关系, 相互促进, 均实现较大幅度提升; 研究与开发类互补性资产、销售类互补性资产分别通过技术开发能力、技术市场化能力对商业模式的价值主张、价值传递与实现产生影响; 随着互补性资产要素参数值的变化, 商业模式的价值主张与价值实现随之改变, 且变化幅度相异, 其中, 产业链成熟度、研发人力资本、服务支持能力对价值主张的影响更为显著, 市场营销能力、营销渠道、风险识别能力对价值传递与实现的影响更为显著. 据此为科技型在位企业有效利用互补性资产、提高技术商业化能力进而促进商业模式创新提出了相关政策建议.
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  基于深度学习的RCPSP调度优先规则实时动态选择算法

  张亚宁, 白思俊, 陈志, 刘书含, 李骁

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2142-2153. https://doi.org/10.12011/SETP2021-3267

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  针对资源受限项目调度问题, 以最小化项目完成时间为目标, 设计基于深度学习的调度优先规则实时动态选择算法, 在每个调度阶段实时选择优先规则进行活动安排. 通过构建深度神经网络模型, 确定已调度项目在各阶段的项目状态与最佳优先规则之间的映射关系, 再据此为待调度项目实时动态选择优先规则, 结合串行调度机制生成最终调度计划. 实验研究表明: 实时动态选择优先规则算法表现优于文中所涉及的单一优先规则算法及混合优先规则算法, 且具有更好的泛化性; 此外, 与元启发式算法相比该算法具有更高的求解效率.
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  主动学习可靠性分析算法:基于Kriging预测方差的视角

  欧阳林寒, 黄磊, 韩梅

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2154-2165. https://doi.org/10.12011/SETP2022-2399

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  针对基于Kriging模型的主动学习可靠性方法(active learning Kriging - Monte Carlo simulation, AK-MCS)中, Kriging预测方差低估导致评估过程存在选点和停止判断失误的问题,提出一种基于Bootstrap Kriging的主动学习可靠性方法(Bootstrapped active learning Kriging - Monte Carlo simulation, BAK-MCS).首先拟合真实功能函数初始Kriging模型,然后使用Bootstrap Kriging方差构造BU学习函数,从而进行主动序贯采样更新 Kriging 模型,最后采用收敛Kriging模型结合蒙特卡罗模拟 (Monte Carlo simulation, MCS) 估计结构失效概率.数值算例结果表明,与MCS和AK-MCS方法相比, BAK-MCS在保持高预测精度的同时减少了真实功能函数的调用次数,提高了可靠性评估建模效率.
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  多维灰色模型阶数差异性优化与结构拓展研究

  尹凤凤, 曾波, 余乐安, 毛翠微, 白云

  系统工程理论与实践. 2023, 43(7): 2166-2178. https://doi.org/10.12011/SETP2022-2288

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  当前多维灰色预测模型对因变量和自变量取相同阶数进行建模, 忽略了不同变量数据特征及物理属性之间的差异, 导致了模型性能稳定性较差. 为此, 文章对因变量与自变量阶数进行差异性定义与优化, 并引入非线性修正项以拓展模型灰信息结构, 在此基础上构建了一种新的多维灰色预测模型. 利用该模型对油气管道腐蚀速率进行模拟与预测,结果显示其综合误差(0.321%) 优于其它三种主流多维灰色预测模型(3.035%, 2.212%和0.755%), 实现了对油气管道腐蚀速率的有效建模. 本研究改善了阶数对序列数据的预处理效果和对数据特征的挖掘能力, 对提升多维灰色预测模型的建模能力具有积极意义.